双眼鏡愛好会・博打好き父さんの凍死ガイド・入門編

　このホームページの更新を長らくお休みする前、投機絡みの話題を取り上げたのですが今回はこぼれ話を一つ。

　前回は概念的な内容しか書かなかったのですが、チョット実際の現場を見てみましょう。
　嬉しいこともある反面、チョット悲しくなる事の方が圧倒的に多いんですよねえ。

　2002年の日本、北関東の某所に博打好きな個人凍死家が住んでおりました。

　学生時代は授業よりも遊びが大好きで、中でも競馬がお気に入り。
　中山だけでは飽き足らず、旅行ついでに輓曳競馬なんかにまで足を伸ばしていたのでございます。
　それでもどうにか大学は卒業できたようですが、博打の通算成績は決して語ろうとはいたしません。

　そんな彼も今では勤め人、妻子を養う身になってしまいました。

　昔は、「自動車だぁ、バイクだぁ、スキーだぁ」と無軌道に浪費を繰り返していたようですが、最近は反省したのかチョットは貯蓄に目覚めたようです。
　ところが、素直に銀行貯金をしていればいいものを、博徒の血が騒ぐのか芳しい経済ゲームに手を出しているようです。
　最近は貯蓄の多くを株式なんぞで回している様子。

　本人は「正統派長期投資家？」を標榜しているようですが、超大型有名株から小型ボロ株まで銘柄選択は節操がありません。
　小ぶりなポートフォリオにもかかわらず、何の基準か１２銘柄も保有中。

　そんな彼ですが、今を遡ること半年前、お正月休みの真っ最中彼はネットを彷徨いながら投資情報を集めておりました。
　当時、キヤノソやリ⊃ーといった正当派優良銘柄はテロ後の投売り価格からかなり良い線まで戻していましたので、出遅れ銘柄を物色するのが目的です。

　そこで目にとまったのが、コレ。（文中に失礼な記述があるので匿名にさせていただきます。）

　仮に「観音タイプライター社」と名づけておきましょう。（え、もうバレた？）

　この会社日本が誇ハイテク企業「観音」の関連会社なんですが、絵に描いたような株価低迷振り。

　この「観音タイプライター社」、立派な名前にかかわらず少なくともここ５年は投資家を納得させられるだけの利益を上げておりません。

　なにせ、３１２億円の株主資本がありながら、一昨年の経常利益はタッタの５億７千万円。
　更に、今期は諸般の事情で赤字決算。

　コレなら事業などやらずに、資金を大口定期にしておいたほうがまだマシな状態といえるでしょう。

　もちろん、株式を買うことは会社の未来を買うことですから、将来性があれば現在の利益が少なくても問題にならないのですが、この会社に限っては明るい展望はあまり見えてきません。

　主な事業はその名の通りプリンターやコピー機の部品製造なんですが、収益の殆どを親会社に依存しております。
　この不景気の世ですから景気が上向けば利益も上がるんでしょうが、親会社以上の成長は期待できません。

　自社独自の事業も立ち上げようとはしているんですが、電気部品メーカーが「介護機器」や「堆肥製造装置」を作っても投資家は見向きもしないでしょう。

　そんなわけで事業概要と損益計算書を見る限り博打好きな凍死家でも買いたくなる株ではないのですが、よくよく決算書を読んでみるとまあビックリ。

　この会社時価総額が90億円しかないにもかかわらず、貸借対照表を見てみると現金と有価証券で１１8億円！！も溜め込んでおります。

　発行済み株数は約３千万株ですから、一株当たりの現金は約４００円もある計算。
　こんな会社の株が３００円近辺で売られている！！のですから、出血大サービスです。

　４万円の入った金庫を３万円で買うようなものですから、非常にリスクの低い投資といえるでしょう。

　というわけで、博打大好き個人凍死家はお正月明けから早速仕込みを開始したわけです。
　取引量が極めて少ないマイナー銘柄ですが、そこはこの超不人気株、チョット安めの値段でも面白いように買い集めることが出来たのでございます。
　結局、４月までの間に小型自動車１台分ほどの株が集まってきました。

~~博打好きの個人凍死家より~~管理人よりのご注意

　本文中ではかなり美味い話が書いてありますが、株式投資のリスクは決して小さいものではありません。
　文中にあるように、手元流動性が株式時価総額を超えているような企業も同様です。

　このような企業は規模が極めて小さく、株式の流動性は頼りないものです。
　経営陣が誤った選択をすれば豊富なキャッシュも消し飛びます。

　仮にいつの日か正しい評価をされる日が来ても、それが１０年後では極めて低い収益しか上げなかったことになります。

博打好き凍死家も実際のこの株に投資したのは全株式投資額の20％未満なのです。

　で、仕込を終えて２ヶ月ちょっと、博打好き個人凍死家の元に一通の封筒が送られてきたのであります。

　なんと、持ち株が公開買付の対象になってしまったのでありました。
　よく米国安物経済映画で、悪役乗っ取り屋が美男子主人公の会社に戦争を仕掛ける手段に使われるヤツで、「TOB」なんぞと呼ばれております。

　説明書類に目を通しますと、こんなことが書いております。

観音タイプライター社株主の皆様へ

　この度、「観音タイプライター社」は「観音販売社」の完全子会社にさせていただくことになりました。

　つきましては、お持ちの株式は、「観音販売」社が一株４０９円で公開買付いたします。

　どうしても売ってくれないなら、「観音販売」社の株と交換します。

　交換比率は「観音タイプライター」社１株に付き、観音販売株０．３６５株です。

　「観音タイプライター」社の役員は皆賛成してくれています。

　我々はすでに「観音タイプライター社」株の５６％を持っているからそのつもりで。

　親会社：観音販売

　博打好きの個人凍死資家は最初はとても良い話かと思ったようです。
　彼の平均買い付け単価は一株当たり３０２円でしたから、あっという間に３０％オーバーの利ざやが転がり込む寸法です。
　彼の賭博人生最大の収益ですから、コンピューターの前で踊りだしそうになったくらいです。

　観音タイプライター社は１１８億３１百万円の現金･有価証券を保有しています。
　親会社である観音販売株式会社が保有している観音タイプライター株は発行済み株式の５４．３％。

　てことは、一般株主の取り分は現金・有価証券だけで５４億円はある計算。
　現金資産は、土地や棚卸資産と違って決算書の額面を割ることはないはずです。

　もちろん、観音タイプライター社は現金だけでなく、工場・敷地・生産設備・棚卸資産を持っています。
　最新の決算書を見る限り、資本総額は２１１億１９百万円持っているはずです。
　これらはミズモノですから額面どおりの価値があるとは考えられないのですが、それでも何らかの価値を残しているはずです。

　それなのに、観音販売社が完全子会社するために組んだ予算は５４億９７百万円だけ。

　一般株主には 現金・有価証券相当額しか還元されない計算です。

　で買収した親会社は土地･建物などの固定資産はもちろん売掛金・受取手形の類まで一切合財を只で手に入る寸法？
　資本総額は２１１億、一株あたりで９５６円ですから、４０９円を差し引いた５４７円はどこに消えるんでしょう？

収益に期待の出来ない会社とはいえ、工場や設備は本当に無価値なのか？
売掛金や棚卸資産の換金価値は、どのように考えるべきか？

逆に、従業員や生産設備は処理を誤ると損失を生みかねません。
リストラ費用、あるいは親会社のリスクはどのように計算されるのか？

　博打好きなだけの初心者凍死家には手に余ること確実です。

　もうこうなっては、どう悪あがきをしても個人凍死家の取りうる選択肢は親会社の公開買付に応じるしかありません。

　親会社の提案で最もいやらしいのは、４０９円で買うと言っておきながら株式交換を選択すると途端に不利な立場に置かれる点です。

　買収前の時点で親会社「観音販売」株は一株９００円前後、買収発表後も１０００円前後で取引されておりました。
　買い付けの締め切りを過ぎた瞬間に４０９円で売れたはずの株券が３６５円に磨り減る寸法です。
　おまけに、とびっきりの資産株が 普通の景気敏感株に化けるんですからもう踏んだり蹴ったり。

　親会社は発行株式の過半数を既に抑えているのですから、抵抗の余地は完全にゼロ。

　ま、そう悪い話ではないのですが割り切れない思いが残る凍死家の体験でした。

どのような種類のものでも、株式はハイリスクな投資です。
特に、今回取り上げたような小型株は一般に極めて危険な投資と考えら得れており、概ねその通りです。
ここに筆者が書いたことは決して鵜呑みにしないでください。
チョット利益が出て舞い上がっているだけのシロートに過ぎません。

それでも小型ボロ株に手を出そうとする方はこちらもお読みください。